Метод дисконтированных денежных потоков
Под DCF понимают значение денежных средств, которые требуется потратить в настоящий момент, чтобы в последующие годы получить определенный денежный поток. Этот метод подразумевает, что мы предполагаем образование прибыли в дальнейшем и стремимся выяснить, каким деньгам прямо сейчас она эквивалентна. Это осуществляется посредством дисконтирования. Такое действие дает возможность выяснить стоимость средств, которые появятся в будущем, приведенную к настоящему моменту. С помощью этого приема выясняют, сколько стоит определенное предприятие или проект.
При анализе инвестиционного проекта данный показатель вычисляют посредством определения значения финансовых средств, которые предстоит выплатить и получить. Кроме того, следует принять во внимания временные промежутки, когда будут происходить платежи. Все операции с суммами в дальнейшем требуется пересчитать, отняв показатель opportunity cost of capital (или альтернативную стоимость капитала), определяемую между текущей датой и датой, когда сумма будет направлена нам или от нас.
DCF: пример
Допустим, годовой показатель обесценивания денег — 6%, что предполагает уменьшение любой суммы вполовину начального номинала приблизительно через двенадцать лет. При ожидании собственником 30 тысяч долларов дохода от определенного предприятия по прошествии 12 лет с настоящего момента можно указать, что на текущую дату будущий доход с предприятия — 15 тысяч долларов.
Инфляция для такой оценки должна сохраняться на показателе 6% в течение всех этих 12 лет. Это означает, что мы произвели дисконтирование будущей суммы в 30 тысяч, и в настоящее время оценка ее стоимости — 15 тысяч.
Почему именно DCF?
Данный способ, предназначенный для калькуляции ценности, основан на дисконтировании будущих объемов финансовых средств посредством определенного процента. Последняя величина служит выражением уровня риска, характерного для данного потока. На самом деле этот процент, именуемый discount rate (по-русски — учетная ставка) служит отражением двух величин.
- Time value of money, или стоимость денег по времени. Все, кто вкладывает средства, теоретически стремились бы сохранить их, не отдавая. Следовательно, за то, что они с ними все-таки расстаются, им требуется заплатить.
- Risk premium, или вознаграждение за риск. Данный вид компенсации предоставляется лицу, отдающему свои средства как вознаграждение за то, что имеется вероятность, что денежный поток к нему не поступит.
Данный метод ввел Джон Бэрр Уильямс в 1938 г., когда вышла его работа под названием «The theory of Investment Value». Она была издана вслед за коллапсом 1929 г. и перед тем, как SEC разработала стандарты, которые регулировали публичную отчетность и определяли требования по ее контролю.
После краха вкладчики не слишком доверяли публикуемым сведениям о прибыли. На самом деле они были скептично настроены по отношению ко всему, за исключением живых денег. Уже в период 1980–1990-х гг. общая стоимость предприятия в соответствии с показателями фондового рынка оторвалась от цены ее реальных объектов и денежных средств в ее распоряжении.
Появились оценки, по которым стоимость реальных объектов по отношению к общей цене предприятия оценивались всего в 20%. Прочие 80% приписывали факторам невещественного характера, в том числе рынкам сбыта, способам ведения дел, связям с лояльными потребителями, патентам и пр.
Поделиться